11月17日晚间，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）正式披露2025年第三季度财报。数据显示，外卖补贴策略成为一把“双刃剑”：一方面推动公司营收规模创历史新高，另一方面却严重侵蚀利润空间，导致“增收不增利”的尴尬局面。
根据财报，瑞幸第三季度实现营收152.87亿元，同比增长50.2%；归母净利润12.78亿元，同比下滑2.74%；净利率由去年同期的12.91%下降至8.26%，创下2022年以来三季报利润指标的最低水平。
水芙蓉/摄
作为中国门店规模最大的咖啡品牌，瑞幸截至第三季度末已拥有29214家门店，其中自营门店18882家、联营门店10332家，单季度净增3008家。凭借庞大的线下网络，瑞幸成为今年夏天各外卖平台“补贴战”的重点合作对象。
瑞幸董事长黎辉在近期采访中透露，公司加速了与外卖平台的合作，第三方平台流量占比显著提升。这一策略成效显著：第三季度GMV同比增长48.1%至173.2亿元，月均交易客户数达1.12亿人，同比增长40.6%。
然而，高流量并未转化为高利润。第三季度营收环比增加近30亿元的情况下，利润却几乎与上季度持平。核心原因在于外卖订单激增引发的运营成本结构性变化——单季度配送费高达28.89亿元，同比暴涨211.4%，较上年同期多出近20亿元，占营收比例从9%攀升至18.9%，几乎吞噬了全部利润空间。
黎辉解释称，外卖“百亿补贴”由平台和商家共同承担，补贴规则动态调整，不同产品线、时段和地域的补贴力度差异显著。在财报电话会上，分析师普遍关注外卖订单对利润的长期影响。随着第四季度茶饮消费进入淡季，叠加平台补贴力度逐步退坡，瑞幸业绩增长面临新挑战。
瑞幸咖啡CEO郭谨一在电话会上明确表示，平台补贴力度已开始收缩，未来补贴形式将更加精细化。他强调，咖啡消费的核心场景仍是线下门店自提，外卖仅是阶段性补充。
“咖啡本质是基于线下点位的消费品类，外卖的履约成本与中国主流咖啡价格带不匹配，且配送时长会影响产品口感和用户体验。”郭谨一指出，未来瑞幸将聚焦自提模式，优化门店运营效率。
左宇/摄
除国内市场调整外，瑞幸今年在海外市场也动作频频。2023年开出首家海外门店后，截至第三季度末，其海外门店已增至118家，包括新加坡68家自营门店、美国5家自营门店和马来西亚45家加盟门店，单季度净增29家。
其中，进军美国市场备受关注。作为星巴克的“大本营”，美国是全球最成熟的咖啡市场，竞争异常激烈。郭谨一在电话会上透露，美国门店仍处于早期探索阶段，但业务表现符合预期。
针对重回纳斯达克主板的传闻，郭谨一回应称：“会关注美国资本市场，但目前没有明确时间表。”他重申，瑞幸当前的首要任务是聚焦中国本土市场，把握长期发展机遇，提升市场份额。
瑞幸新加坡门店 孙婉秋/摄
猜你喜欢
