当小米2025年第三季度财报发布时，社交媒体瞬间被'爆了''火了'等关键词刷屏。然而资本市场却给出截然相反的答案——财报发布次日开盘后股价持续走低，最低跌破40港元关口。这场财报与股价的'冰火两重天'，究竟折射出怎样的商业逻辑？
这份被市场称为'史上最强三季报'的财务报告，核心数据确实亮眼：总收入1131亿元同比增长22.3%，经调整利润113亿元同比激增80.9%，毛利率22.9%创历史新高。特别值得注意的是，107亿元的利润预期被实际数据远超，显示出强劲的盈利能力。
从业务板块看，三大核心业务均呈现爆发式增长：汽车及AI创新业务收入283亿元同比暴增197.9%，交付量10.88万辆环比增长33.8%并实现7亿元盈利；智能手机出货量连续9个季度增长，高端市场（3000元以上价位段）占有率持续提升；AIoT平台连接设备突破10亿台，拥有5件以上设备的用户达2160万。
在一片欢呼声中，资本市场却用脚投票。这种反差背后，隐藏着三个关键隐忧：
1. 手机业务结构性挑战
尽管高端市场表现抢眼，但整体手机均价同比下降3.6%暴露出转型阵痛。国内市场高端化与海外中低端市场的双重战略，导致不同产品线呈现分化态势。更严峻的是，内存价格持续上涨带来的成本压力，虽然小米宣称已锁定明年产能，但长期成本管控仍是未知数。
2. 汽车业务盈利可持续性存疑
虽然成为最快盈利的新势力车企，但SU7 Ultra部件成本上升和交付占比下降，导致汽车业务毛利率环比下降。更值得警惕的是，碳酸锂期货价格翻倍带来的动力电池成本压力，叠加明年购置税退坡政策，管理层已预警汽车业务毛利率将下滑。尽管当前订单充足，但长期竞争格局仍充满变数。
3. IoT业务增长瓶颈显现
智能大家电收入环比暴跌65%成为最大意外，空调季节性需求下降和补贴政策收紧成为直接诱因。当美的、海尔保持增长，格力推出2000元以下子品牌围剿性价比市场时，小米IoT业务正面临前所未有的竞争压力。如何突破传统家电厂商的包围圈，成为亟待解决的战略课题。
资本市场用股价波动揭示了一个残酷真相：投资者不关心你过去赚了多少，只在乎未来能否赚得更多。小米虽然成功跻身万亿市值俱乐部，但前路依然充满挑战：品牌高端化能否持续突破？汽车业务能否保持技术领先？IoT生态如何构建差异化壁垒？
当造车这道最大坎暂时跨越后，小米正驶入更深的红海。这场涉及品牌、技术、供应链的全方位较量，将决定其能否从'性价比之王'真正蜕变为'科技巨头'。正如财报电话会议中透露的信号：小米已做好迎接更激烈竞争的准备，但市场是否愿意给予更多耐心，仍需时间验证。
撰文：全糖三得利
编辑：江江 & 面线
美编：焕妍
图片、资料来源：小米2025年第三季度财报
猜你喜欢
