斑马消费 范建
小米集团在2025年Q3交出了一份亮眼的成绩单，然而，这份创历史新高的业绩却未能赢得资本市场的青睐，股价反而大幅下跌。这种业绩与股价的冰火反差，究竟是何原因所致？是市场整体调整的影响，还是投资者对小米未来业绩的预期判断？又或是近期舆情对小米造成了拖累？
从各项数据来看，小米集团2025年Q3的业绩确实堪称优秀。手机×AIoT分部作为小米的基本盘，表现稳健。Q3该分部实现收入841亿元，同比增长1.6%，连续9个季度实现同比增长。毛利率方面，当期达到22.1%，比上年同期增长1.3个百分点。
具体来看，智能手机业务收入为460亿元，出货量为4330万台，同比增长0.5%。据第三方数据，小米在中国大陆地区智能手机销量排名第二，市占率16.7%，连续6个季度排名前二；在全球智能手机出货量排名前三，市场份额13.6%。IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6%，毛利率23.9%，同比提升3.2个百分点。截至今年9月30日，其AIoT平台已连接IoT设备数（不含智能手机、平板及笔记本电脑）首次突破10亿台，达到10.36亿台，同比增长20.2%。
今年10月，小米智能家电工厂正式竣工投产，这是小米继手机工厂、汽车工厂之后的第三家大型智能工厂，标志着其大家电业务迈入新阶段。该工厂一期规划总投资25亿元，规划峰值产能700万台空调。此外，互联网业务收入94亿元，创历史新高，同比增长10.8%。
不过，小米集团在Q3财报中也披露了一个值得关注的数据：智能手机平均售价从上年同期的1102.2元降至1062.8元，导致当期智能手机业务收入同比下降3.1%。在财报发布后的电话会上，小米集团高管针对分析师们关心的内存涨价问题表示，内存涨价确实会对手机等产品的毛利率产生较大影响，但小米有能力通过产品适当调价和厂商自身设法消化来解决，将手机×AIoT分部的毛利率稳定在20%以上的水平。
汽车业务方面，作为雷军的“最后一次创业”，小米汽车及创新业务分部在Q3实现收入290亿元，同比增长199.2%，这得益于汽车交付量和ASP（平均售价）的双双增长。小米汽车交付量从上年同期的3.98万辆增至10.88万辆；同期，ASP从23.87万元增至26.01万元。小米汽车及创新业务分部已首次实现单季度经营盈利。
小米集团在财报电话会上透露，汽车从产品开始交付到现在才18个月时间，但交付总量已超过40万台，到今年九、十月，单月交付已超过4万台，本周已提前完成年初定下的全年交付35万台的目标。
在多项业务的共同推动下，小米集团今年Q3实现营业收入1131亿元，同比增长22.3%；经调整净利润113亿元，同比增长80.9%。然而，这份亮眼的业绩并未得到资本市场的认可。财报发布后，小米集团-W（01810.HK）股价全天飘绿，盘中最大跌幅超过5%，全天收于38.820港元/股，跌4.81%。今年6月以来，小米集团股价整体持续走低，与6月61.450港元/股的高点相比，已累计下跌达36.83%。
小米集团飙升的业绩与俯冲的股价，这种冰与火的反差究竟是何原因所致？是市场的整体调整，还是投资者对公司未来业绩预期的判断，抑或是一段时间以来的舆情所累？这很难作出精准的判断。
在流量时代，小米无疑是流量红利的最大受益者之一。尤其是创始人雷军，通过个人IP的持续打造，成为中国声量最大的企业家之一。他就是小米的形象代言人，是无数米粉心目中的“雷神”。无论是在网上还是线下，雷军的号召力丝毫不亚于任何一个顶流明星，很多人购买小米旗下的产品，就是冲着雷军去的。
这种企业家IP与品牌的深度绑定，成就了小米在营销上的成功。小米汽车两款汽车发布会后一天的订单量，就已超过很多新势力车企一年的销量。然而，最近的雷军可能并不太高兴。一贯以温文尔雅形象示人的他，11月16日突然在个人微博发布了多条颇有情绪化的内容，看来他真的“怒了”。
在互联网的世界里，关于小米和雷军，有两个截然不同的舆论场。那些疯狂的米粉将雷军的每一句话都奉为圭臬，而另一波网友则将其批得体无完肤。这种分裂感在小米汽车半年内出现两次重大事故后表现得更加明显。
在一些短视频平台上，出现大量学习“雷式营销”的短视频，借鉴雷军在过去的产品发布会上的“金句”来卖红薯、卖水果。但这些内容看起来并不像是致敬，更像是反讽。过去，小米在营销上的所有细节都被各路网友重新翻出来，对照产品逐字逐句地甄别、审视，然后被放大。
面对互联网上的骂声，雷军曾表示，小米汽车是被黑得最惨的车企，并公开呼吁行业“共同抵制网络水军、黑公关”。然而，通过创始人个人IP的打造获得流量红利的小米，如今似乎正在遭受流量反噬。近一段时间以来，多家官方媒体下场对小米的模式和营销进行质疑，对小米来说，这是一个不太好的信号。
近期，有消息传出，小米集团公关一号位王化将在内部调动，不再负责公关工作。他于2015年加入小米，2020年底以公关部副总经理的身份主持日常部门日常工作，2021年5月升任集团公关总经理。此番公关一号位的调整，不知道是否会改变小米后续与外界沟通的策略。
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