出品｜达摩财经
在“清零”助贷业务后，量化派再次向港交所发起冲击。2025年9月19日，港交所文件显示，量化派科技有限公司（下称“量化派”）正式提交上市申请，联席保荐人为中金公司、中信证券，财务顾问为复星国际资本。这家成立11年的企业，已从贷款平台转型为电商平台，但其小贷业务仍隐现于电商平台背后。
从最新招股书来看，量化派目前主要通过“羊小咩”开展电商平台业务，并通过“消费地图”开展汽车交易撮合业务。2024年及2025年前五个月，公司分别实现营收9.93亿元、4.14亿元；归母净利润分别为1.47亿元、1.26亿元。尽管营收规模有所波动，但盈利能力保持稳定。
然而，作为一家“助贷”起家的平台，量化派的IPO之路充满坎坷。至今，该公司已在美股递表一次，港股递表五次，但仍未成功上市。2023年，证监会曾就助贷业务资质、羊小咩存在大量客户投诉等问题对公司进行问询。
量化派在招股书中明确表示，其不再通过羊小咩平台开展金融借贷相关业务。但值得注意的是，量化派的关联方鹰潭广达仍在提供直连羊小咩平台的小贷业务。招股书显示，2024年末及今年5月末，量化派的应收账款净额分别为6.79亿元、7.56亿元，公司表示，这主要是由于来自鹰潭广达的应收账款增加所致。
鹰潭广达由北京自牧云创持股40%，而北京自牧云创是北京量科邦的全资子公司，两家公司的实控人均为量化派实控人周灏。这意味着，量化派虽未直接开展小贷业务，但其关联方仍在为羊小咩用户提供分期付款服务，量化派则有权向鹰潭广达收取购买金额。
量化派的IPO长跑背后，是对赌协议的压力。2012年，国内互联网金融行业蓬勃发展，彼时30岁的周灏离开摩根士丹利，回国创建了量科邦集团，并孵化了量化派的前身“量子数科”。在周灏的带领下，量科邦集团推出了贷款平台“信用钱包”，并迅速发展成为业内知名的现金贷贷款超市。
随着“信用钱包”业务的发展，量科邦集团收获了多轮融资，投资方包括华创资本、高榕创投、阳光人寿、复星创富、国信弘盛等。2017年，量科邦集团开始筹备赴美上市，但最终未能成行。此后，量科邦集团重组为量化派，并于2022年起开始向港交所递表，至今已五次递表。
2022年5月，量化派与股东签署协议，若干股东被授予特殊权利，其中包括赎回权、清算优先权等。协议称，优先投资者的投资可由量化派或周灏控制下的另一家公司北京喜推科技赎回，赎回金额按照下述两项中孰高者计算：其一为年复利10%的原始投资金额回报，其二为原始投资金额乘120%加上当时已宣派但未支付的股息。这一协议导致量化派背上了大笔金融负债。截至2025年5月底，量化派附带优先权的金融工具余额为18.11亿元。
目前，周灏控制的实体Mars Legend是量化派的最大股东，持股比例为23.72%。包括周灏在内的控股股东集团合计控制公司45.21%的投票权。阳光人寿是量化派的第二大股东，目前持股比例为15.42%。
在IPO长跑过程中，量化派逐渐剥离金融业务，电商业务转而成为公司主业。2020年11月，公司将“信用钱包”变更为电商平台“羊小咩”，页面布局与常见电商平台相似，销售3C数码、食品酒饮、美妆护肤等商品。
在转变之初，“羊小咩”平台上仍存在金融借贷相关业务，如提供先享后付服务的“享花卡”、提供消费贷款的备用金等。招股书显示，2021年至2023年，融机构提供的享花卡的平均金额分别为887.9元、1161.1元、1268.8元，每笔备用金的金额介于100元至5万元区间。2021年至2024年，来自金融机构的收入占量化派收入比例分别为76.8%、11.8%、20.2%、3.2%。今年前五个月，这一业务的收入已经归零。
量化派称，早在2024年9月，公司就终止了同金融机构间有关撮合服务的协议，至今年1月，公司进一步停止了在羊小咩上的H5重定向，使得终端客户无法通过羊小咩发起与金融机构的交易。公司表示，其已向国内金融监管机构承诺，日后不会再开展相关业务。
目前，来自羊小咩的收入成为量化派的主要收入，今年前5个月收入为4.06亿元，占总收入的98.1%。与之相比，消费地图的收入规模整体萎缩，前5个月营收791.7万元，收入占比仅为1.9%。
招股书显示，今年前五个月，羊小咩在每名用户身上的平均收入为2.56万元，平均月活跃用户达93.70万人。2024年，公司的GMV高达70.28亿元。然而，值得注意的是，虽然量化派称羊小咩的客户已经不再能从该平台发起与金融机构间的交易，但从部分金融机构的平台中，仍能链接到羊小咩的平台上。
例如，在“便荔卡包”APP或小程序中，点击商城页面，就可以直接跳转到羊小咩平台，而便荔卡包正是一个小贷平台。通过该平台进入羊小咩，就可以申请小额贷款来购物。应用商店信息显示，便荔卡包APP是由北京自牧云创科技及鹰潭市信江广达联合推出的一款金融产品，羊小咩平台曾经提供的享花卡业务同样是由这两家公司运营的。
根据黑猫投诉平台，有消费者表示，其在羊小咩平台购买的电子产品较官网价格严重溢价，且购买后会接到陌生电话，表示可以回购其刚刚购买的手机，但给出的价格低于市场价格。由此该消费者质疑，该平台存在引导消费者通过购物套现的行为。
据查，在羊小咩平台上，一款备注为“咩咩自营”的小米15Pro（12+256）手机，售价为5869元。而在京东平台小米旗舰店中，一款同样配置的手机售价仅为4799元。在黑猫投诉平台上，共有2.42万条关于羊小咩的投诉，其中近一个月内就有40条。近一个月的投诉多集中于该平台卖价远高于市场价、购买后有人频繁联系套现等情况。
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