自退市新规落地实施以来，证监会的监管力度显著增强。在“应退尽退”原则的指引下，2025年的A股市场正经历一场深刻的优胜劣汰变革。据同花顺最新数据显示，年初至今，已有159家上市公司被实施ST（特别处理），这一数字较往年同期大幅攀升，凸显了监管的严格性与市场的净化趋势。
从板块分布来看，主板市场成为ST公司的“重灾区”，新增ST公司达111家，占比近七成。创业板与科创板合计新增45家，而北交所也首次出现了3家ST公司，标志着全市场监管网的全面收紧。新规通过财务类指标的量化与监管标准的细化，形成了对问题公司的“双重绞杀”，有效遏制了市场中的不良行为。
营收问题成ST主因
深入分析被ST的原因，我们发现营收问题最为突出。具体包括2024年营业收入低于3亿元、1亿元，以及财务报告存在虚假记载、最近一个会计年度净资产为负值、无法表示意见、最近三个会计年度净利润为负值、公司破产清算、向关联方提供资金、违法披露重大信息等。其中，因“近一个会计年度营业收入低于3亿元”而被ST的公司多达54家，且这些公司的“戴帽”时间基本集中在今年4月份。这主要是由于上市公司需在4月30日前披露年报，部分业绩不佳的公司因此集中触发了ST条件。
在这54家上市公司中，*ST松发目前市值最高，达470.63亿元，其次是*ST宇顺，市值为107.81亿元。值得一提的是，*ST松发在今年上半年结束了长达4年的亏损，实现净利润6.47亿元，同比大幅增长15647%；实现营收66.80亿元，同比增长315.49%。这主要得益于上半年*ST松发完成了对恒力重工100%股权的收购，实现了从陶瓷制造到船舶制造的转型。恒力重工作为全球领先的船舶制造商，拥有30万载重吨级整船建造能力，手持订单已排期至2029年，为*ST松发的业绩贡献了主要力量，也为其摘帽提供了有利条件。
此外，因“财务报告存在虚假记载”被ST的公司有17家；因“最近一个会计年度净资产为负值”被ST的公司有23家；因“无法表示意见”被ST的公司有35家；因“近一个会计年度营业收入低于1亿元”被ST的公司达9家。
高技术门槛行业易遭ST
从行业角度来看，计算机、医药生物、建筑装饰、电力设备、机械设备等行业的ST公司占比较多。计算机行业有18家，包括ST创意、*ST东通、ST证通等。计算机行业被ST的公司最多，这反映出该行业的高竞争性和快速变化。计算机行业属于高技术门槛领域，企业需持续投入研发以维持竞争力。部分公司因研发投入大、市场竞争加剧导致经营业绩下滑，甚至出现资不抵债的情况。*ST国华便是其中之一，2025年上半年，其资产负债率达89.02%，较同期增长33.01个百分点，净资产收益率连续4年同期下滑，经营活动现金流净额为负值，且存货周转天数显著增加。
医药生物行业有15家，包括ST复华、ST诺泰、*ST苏吴等。与计算机行业相同，医药企业需要持续投入大量资金用于药品研发和临床试验，周期通常超过10年。若研发失败或新产品上市延迟，可能导致业绩大幅下滑，该行业面临的挑战较大。
建筑装饰行业有13家，包括*ST中装、ST名家汇、*ST元成等。在建筑装饰行业的13家被ST的公司当中，没有一家公司的2025年中期业绩为正，均在亏损状态，这体现出在房地产行业遇冷的情境下，其上下游产业均受到较大冲击。
电力设备行业有11家，包括*ST金刚、*ST惠程、*ST沐邦等；机械设备行业有10家，包括*ST新元、*ST宝实、*ST威尔等。
46家公司成功“摘帽”
尽管监管日益严格，被ST的公司数量有所增加，但年初至今，仍有部分公司通过收购、注资等途径完成整改，各项指标达到监管要求，成功“摘帽”。根据同花顺数据，今年以来已成功“摘帽”的上市公司有46家。
其中，盛屯矿业分外引人注目。2025年上半年，盛屯矿业实现营收138.0亿元，同比增长20.94%；实现净利润10.53亿元，同比减少5.81%。其被ST的原因是“2021年至2023年半年报期间对自身业绩进行虚假记载”。据悉，盛屯矿业在2021年至2023年期间存在多计营业收入和利润总额的情况。8月14日，盛屯矿业撤销其他风险警示。目前，因证券虚假陈述引发的投资者索赔诉讼案正持续推进。公司对投资者索赔事项也充分计提预计负债，基于谨慎性考虑计提了预计负债200万元。
此外，“戴帽”时间长达4年的红太阳也于今年6月“摘帽”。红太阳被实施风险警示源于多重历史遗留问题，包括连续四年被出具否定意见的内部控制审计报告，以及长期存在原控股股东非经营性资金占用等问题。转折点发生在2024年12月，南京中院确认重整计划执行完毕，公司不仅完成资金占用清收，控股股东变更为云南合奥产业合伙企业，实际控制人转为曲靖高新区管委会，正式纳入国资体系。重整后的红太阳基本面显著改善，2024年内控审计报告获标准无保留意见，2025年一季度归母净利润达2925.99万元，同比增长45.74%。
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