作者：谢之迎
编辑：谭璐
图源：万辰集团
市值达320亿元的零食行业巨头万辰集团，正式向港股市场发起IPO冲击。9月23日，由零食行业第二代掌门人王泽宁实际控制的万辰集团，正式向港交所递交招股说明书，中金公司与招商证券国际担任联席保荐人。
近年来，量贩零食品牌通过疯狂扩张门店网络，在行业中形成了"南很忙，北万辰"的双寡头竞争格局。"很忙系"于4月率先提交港股IPO申请，但至今未有实质性进展。随着万辰集团递交招股书，"港股量贩零食第一股"的争夺战出现重大变数。
7月下旬完成权力交接的王泽宁，一边通过股权整合巩固控制权，一边加速推进新业务布局，展现出年轻掌门人的战略魄力。
作为原董事长王健坤之子，"90后"王泽宁现任董事兼总经理，全面执掌万辰集团管理大权。其父王健坤以菌菇生意起家，后通过收购好想来、来优品等量贩零食品牌，实现企业规模指数级增长。
2024年1-6月财务数据显示，万辰集团营收同比翻倍至225.83亿元，净利润达4.72亿元，同比激增超500倍。截至期末，公司货币资金余额约34.4亿元，展现出强劲的资金实力。
据知情人士透露，王泽宁在集团内部主要负责零食业务板块。招股书显示，2022-2024年间，零食业务收入占比从12%飙升至近99%，公司总营收从5.49亿元猛增至323.29亿元。
线下门店网络的急速扩张成为主要驱动力。王泽宁采用类似蜜雪冰城的"农村包围城市"策略，在下沉市场密集布局，单条主干道即可开设3-4家门店。2024年全年新开加盟店超过9700家，平均每天新增约27家。
截至6月底，万辰集团零食门店总数达15365家，其中99%为加盟店。但扩张节奏已现放缓迹象，上半年新开加盟店1467家，同期关店290家，超过2024年全年关店数量。
福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪分析指出，市场趋于饱和导致优质点位减少，新开门店难度增大。部分门店经营不善，加盟商盈利压力上升，亏损风险加剧。
万辰集团超过95%的收入来自向加盟店销售商品，通过源头直采模式（95%商品直接从品牌厂商采购）实施低价策略。这种模式虽吸引消费者，却带来"高营收、低盈利"的运营魔咒。
保障加盟商持续盈利成为首要挑战。据官方招商信息，好想来品牌主打"0加盟费、0管理费"政策，但以120平米标准店计算，初始投入已达52万元（含装修设备25万、首次货款25万、保证金2万）。有加盟商透露，实际投入远高于此数字，叠加抖音抵用券、外卖优惠券等促销活动，回本周期被拉长至两三年。
财务数据显示，万辰集团盈利能力持续承压。2023年营收近93亿元却陷入亏损，2024年净利润仅2.94亿元。今年1-6月净利率提升至2.09%，但仍显著低于传统零售行业水平。
负债率攀升问题同样突出。截至6月底，公司流动负债44.19亿元，非流动负债7.25亿元，总负债51.44亿元，资产负债率从2021年的24.36%飙升至75.65%。在此背景下，赴港上市或成为缓解资金压力的重要途径。
招股书显示，本次募资将主要用于扩展门店网络、引入新产品及扩产其他品类、提升数字化能力、品牌营销以及仓储物流设施升级。
目前，王泽宁及其一致行动人持有万辰集团56.26%股权，对应市值约180亿元。考虑到其控制的漳州金万辰已于7月公布减持计划，且处于收权关键阶段，进一步减持可能性较低。
7月下旬，原董事长王健坤辞去董事、董事长等职务，完成二代接班。8月上旬，万辰集团宣布以13.79亿元收购万优公司49%股权，交易完成后持股比例升至75.01%。
股权整合与集团转型密切相关。自2022年转型量贩零食赛道以来，王氏父子陆续收购陆小馋、来优品、吖滴吖滴、好想来等品牌。这些品牌分属不同公司（来优品属万优、好想来属万好、吖滴吖滴属万昌、陆小馋属万兴），管理较为分散。
去年8月，王氏父子以相似方式收购万好公司49%股权。截至2024年底，万辰集团已持有万昌51%股权、万兴52%股权。王泽宁掌权后，将整合万优公司作为首要任务。
截至5月底，万优公司覆盖直营及加盟门店3212家。公告称，增持万优股权将显著提升集团净利润。近两年财务数据显示，万优公司2024年营收77.12亿元，同比增长147.3%，净利润2.46亿元；今年前5个月营收41亿元，净利率3.5%，盈利能力优于母公司。
值得关注的是，万优旗下来优品品牌已于去年12月率先布局硬折扣超市，成为集团转型的重要突破口。在量贩零食赛道竞争日趋激烈的背景下，王泽宁亟需通过战略转型巩固行业领先地位。
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