“固收+”收益深度解析：四把手术刀揭秘绩优基金策略

（来源：微积分量化价投）

摘要：教科书级“固收+”收益拆解指南

当前市场上的“固收+”产品呈现两极分化：部分产品收益曲线平稳如直线，另一些虽冠以“固收”之名，波动却堪比权益类资产。这类基金因资产配置复杂，收益来源常令投资者困惑。本文将以广发聚鑫为样本，通过四步分析法系统拆解其收益构成。

为何选择广发聚鑫作为分析标的？

该基金具备三大核心优势：

• 历史数据完备：成立超12年，历经多轮牛熊周期
• 业绩表现优异：年化回报超9%，入选10年期收益明星榜单
• 管理团队稳定：基金经理张芊自2013年参与管理，2015年后独立执掌

通过解剖这只“麻雀”，可建立标准化分析框架，实现“一通百通”的研究效果。

四步分析法操作流程

本文采用结构化研究路径：

1. 历史业绩全景扫描
2. 收益来源分层解构
3. 股债策略深度剖析
4. 投资风格全景画像

第一步：历史业绩三维透视

广发聚鑫（二级债基）自2013年6月5日运作以来，业绩走势呈现显著特征：

相对于主要指数的超额收益表现：

第二步：收益来源解构工程

通过定期报告数据拆解，发现该基金年化超额收益约4%主要源于：

典型案例：2021年下半年股票账户亏损1.6%时，债券部分贡献5.5%正收益，体现股债对冲效应。更值得关注的是2019年实现的“股债双击”戴维斯时刻，两大资产类别同步创造正收益。

进一步拆分显示：

第三步：债券策略三板斧解析

债券投资主要运用三大工具：

1. 杠杆操作艺术

资产配置以信用债和利率债为主，2018年可转债配置达阶段性高峰，近期港股持仓显著增加：

2. 久期管理智慧

通过Wind数据估算显示，该基金久期虽略高于市场中位数，但基本维持在1-4年安全区间，仅在特定时点拉长久期：

这种“稳中求进”的策略，有效平衡了收益与风险。

3. 信用择时能力

信用债配置呈现精准择时特征，避免过度下沉：

第四步：股票投资成长密码

股票配置展现三大特征：

行业配置呈现显著逆向特征：在主流赛道低配时，超配军工、港股等非热门领域。这种“非主流”打法虽股票仓位仅20%，却创造了可观长期收益。

基金经理风格全景画像

综合分析显示，该基金经理呈现三大特质：

• 动态阿尔法猎手：股债两端均具备精准收益捕捉能力
• 债券端策略：短久期控风险+信用择时+品种轮动
• 股票端策略：板块轮动+非共识个股挖掘

可归类为偏成长风格的“固收+”基金经理。

研究方法论总结

“固收+”产品分析可遵循四步框架：

掌握这套分析工具，将比单纯获取基金代码更具长期价值。欢迎转发给研究基金的朋友，我们下期再会！

风险提示：本文基于历史数据归因分析，不构成未来收益保证。

作者：微积分 & Gemini

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