在人工智能（AI）技术持续引领市场热潮的背景下，汇丰银行近期对英伟达（NVIDIA）的评级与目标价进行了重大调整，从谨慎观望转向强烈看多，目标价从200美元大幅上调至320美元，涨幅高达78%。这一激进判断背后，是两大核心驱动力的支撑。
据硬AI 10月16日消息，汇丰银行在最新发布的研究报告中，明确将英伟达的股票评级提升至“买入”级别。支撑这一决策的，并非市场空泛的乐观预期，而是基于两个具体且关键的行业动态。
汇丰银行全球科技硬件与半导体研究主管Frank Lee在报告中指出，英伟达在台积电的CoWoS先进封装产能分配上实现了显著增长，预计2027财年的配额将从48万片晶圆跃升至70万片，同比增长达到惊人的140%。此外，英伟达与OpenAI及Stargate项目之间形成的“闭环交易”结构，预计将为英伟达带来2510亿至4000亿美元的GPU收入机遇。
汇丰进一步预测，英伟达2027财年的数据中心收入将达到3510亿美元，这一数字不仅远超市场共识的2580亿美元，涨幅高达36%，还使其成为华尔街对该领域的最高预测。同时，调整后的2027财年每股收益预期为8.75美元，同样大幅领先于市场共识的6.48美元，显示出英伟达盈利增长的巨大潜力。
汇丰的研究揭示了英伟达在台积电CoWoS先进封装产能上的历史性转折。在经历了2025年上半年的产能下调后，2027财年的产能预期在10月份实现了76%的大幅上调。
具体而言，汇丰将英伟达2027财年的CoWoS晶圆配额从此前预估的48万片上调至70万片，同比增长140%。这是自2025年第四季度以来，产能分配上调动能的首次重新出现。
报告强调，这一产能扩张不仅将推动英伟达2027财年数据中心收入达到3510亿美元，更重要的是“再次确认了AI GPU总体可寻址市场（TAM）不断扩大的论点，超越了对传统云服务提供商资本开支的依赖”。
“我们现在看到英伟达对台积电2027财年CoWoS晶圆预测的激进程度，这不仅将导致2027财年数据中心收入的上调超出共识预测，而且重申了我们关于AI GPU TAM不断增长且超越传统芯片级封装（Chip Scale Package）的论点。”
汇丰进一步预测，在乐观情境下，若产能分配达到80万片晶圆，英伟达2027财年数据中心收入可能触及3900亿美元，对应每股收益9.68美元，较基准情境高出11%。这一预测基于近期供应链的最新反馈，显示出英伟达对AI GPU市场需求持续增长的坚定信心。
从历史数据来看，CoWoS产能扩张一直是英伟达业绩超预期的先行指标。2023年，产能配额的持续上调带来了前所未有的盈利增长；2024年，这一趋势得以延续。当前产能分配的再次扩张，预示着英伟达新一轮增长周期的开启。
汇丰的报告还揭示了一个引人注目的三角关系：英伟达向OpenAI投资最高达1000亿美元，OpenAI则与甲骨文签署了超过3000亿美元的五年合作协议，用于部署Stargate（星际之门）产能，而甲骨文又从英伟达采购GPU。
汇丰通过自下而上的分析估算，仅Stargate和OpenAI承诺的18.3GW部署，就可能为英伟达创造2510亿至4000亿美元的收入机会，这几乎是其当前2027财年预测的两倍。
具体来看，根据不同芯片代际的功耗差异，收入预测如下：
如果全部采用Blackwell B300芯片（功耗1820W），需要约1000万颗芯片，按单价4万美元计算，总收入达4000亿美元；
如果全部采用Rubin芯片（功耗2340W），需要约800万颗芯片，按单价4.2万美元计算，总收入为3360亿美元；
如果全部采用Rubin Ultra芯片（功耗4176W），需要约440万颗芯片，按单价5.7万美元计算，总收入为2510亿美元。
汇丰认为，尽管这种“闭环交易”结构引发了市场对TAM透明度的担忧，但它也实实在在地将需求从假设转化为产能配置的刚性支撑，为英伟达的长期发展提供了坚实保障。
猜你喜欢
