近期，美联储主席鲍威尔在公开场合暗示，未来几个月内可能会停止从资产负债表中减持美国国债，这一表态引发了市场对美联储政策走向的广泛关注。然而，鲍威尔在发言中并未提及财政部在这一过程中所扮演的关键角色，以及其发债行为对美联储政策产生的深远影响。
事实上，财政部近期一直在增加短期国库券（期限一年及以下的美国国债）的供应量。这一举措背后，是联邦政府需要维持更高的支票账户余额，即所谓财政部一般账户（TGA）的目标余额。据分析师透露，在过去一年的大部分时间里，TGA的目标余额一直维持在8500亿美元。然而，在即将于11月3日发布的下一次季度更新中，这一余额至少可能达到9000亿美元。
巴克莱银行策略师塞缪尔·厄尔（Samuel Earl）指出，美联储减持国债的行为会减少美国银行体系的准备金规模。目前，银行准备金约为3万亿美元，已接近被认为“充足”的水平。而TGA余额的增长，将进一步消耗这些准备金，从而加大美联储停止减持国债的压力。厄尔认为，最终，美联储或许将不得不扩大其资产负债表规模，以应对这一挑战。
“美联储最终需要开始扩大资产负债表，以跟上这些非准备金负债的增长节奏。”厄尔在10月14日的报告中明确写道。他还提到，财政部大规模发行短期国库券，需要TGA余额持续增加来匹配现金流。这意味着，美联储或许应将“年底前TGA余额接近9500亿美元”视为一个上行风险。
美国银行的数据显示，财政部每周短期国库券拍卖规模的增幅表明，本月国库券净供应量约为1460亿美元，比预期多出800亿美元。这一数据进一步印证了财政部增发国库券的趋势。
短期国库券供应的增加，需要更高的TGA余额来匹配现金流。财政部的政策是将TGA余额维持在足以覆盖一周开支及到期可交易债务总额的水平。代理金融市场助理部长亨特·麦克马斯特（Hunter McMaster）上月在纽约联储年度一级交易商会议上重申了这一点。
Wrightson ICAP高级经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）也在10月14日写道，过去一年大部分时间里，TGA官方季度末目标余额稳定在8500亿美元。然而，在11月3日发布的新季度借款预测中，这一目标可能上调至9000亿美元。克兰德尔认为，明年上半年，该余额极有可能升至这一水平。
综上所述，财政部增发国库券带来的TGA余额增长，正在对美联储的政策产生深远影响。随着银行准备金的不断消耗，美联储或许将不得不面对扩表放水的现实。
猜你喜欢
