本文来源：时代周报 作者：孙艺格
图源：图虫
一向以投资活跃著称的养元饮品（603156.SH），近期再次引发市场关注。10月15日盘后，该公司发布公告称，将动用10亿元自有资金向私募基金芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“泉泓投资”）进行增资。此次增资完成后，泉泓投资的总规模将从30亿元跃升至40亿元，其中养元饮品的认缴出资额将从29.97亿元增至39.97亿元，占比高达99.925%。
10月16日，时代周报记者就此次增资私募基金等相关事宜向养元饮品发送了采访提纲，但截至发稿时，尚未收到公司的回复。当日收盘，养元饮品股价报收29.02元/股，跌幅为1.16%，市值达到366亿元。
根据养元饮品2025年半年报，公司上半年的货币资金为14.59亿元。而此次10亿元的投资金额，约占公司上半年末货币资金的68%，显示出公司在投资上的大手笔。
公告指出，此次增资款项将主要用于私募基金对其他项目的投资，不再对目前已投资项目追加投资。据最新披露，泉泓投资已经投资的项目包括重庆紫光华智科技有限公司（下称“紫光华智”）、瑞浦兰钧能源股份有限公司（下称“瑞浦兰钧能源”）、北京紫微宇通科技有限公司、成都新潮传媒集团股份有限公司（下称“新潮传媒”）、泰州衡川新能源材料科技有限公司（下称“衡川新能源”）、长江存储控股股份有限公司（下称“长控集团”）、上海阵量智能科技有限公司等7家公司，累计投资金额高达29.54亿元。
从2016年至今，养元饮品的投资领域已经扩展至人工智能、新能源、传媒以及半导体等多个行业，10年间共进行了6次跨界投资。2016年，养元饮品首次尝试跨界投资，进入房地产与不良资产领域，投资7.5亿元参与成立中冀投资。2021年，公司向人工智能企业紫光华智投资1亿元；同年5月，与北京闻名投资基金管理有限公司（以下简称“闻名基金”）共同发起设立私募基金，募集规模为30亿元。2022年，养元饮品又出资8亿元入股锂离子电池企业瑞浦兰钧能源。2023年，公司先后向梯媒新潮传媒、衡川新能源投资2.2亿元和1.63亿元。2025年4月，更是豪掷16亿元自有资金投资了国内头部存储芯片企业——长控集团。
频繁跨界投资的背后，其实是养元饮品主业增速承压的困局。核桃乳作为公司的“摇钱树”，在2018年上市当年达到80.21亿元的营收巅峰。然而，2020年核桃乳的营收近乎“腰斩”，跌至43.66亿元。尽管2021年至2024年销售情况有所好转，但始终未能重返2018年的辉煌时刻。
在2024年报和2025半年报中，养元饮品一针见血地指出：“核桃乳产品销量下降，导致营业收入较上年同期减少。”中研普华产业研究院数据预测，中国植物蛋白饮料市场规模预计2030年将突破1200亿元，年复合增长率高达12.5%。然而，我国植物蛋白饮料行业目前处于完全竞争市场，且头部乳制品企业的跨界入局，令植物奶赛道的竞争充满了更多的挑战与变数。
为找到新的增长点，养元饮品陆续推出了瞄准高端市场的核心产品“六个核桃五星级系列”、针对中老年及追求健康人群的“六个核桃无糖系列”、面向学生、白领等消费群体的“六个核桃 2430”等。然而，从业绩表现上来看，这些推新举措尚未见成效，大手笔投资也难以扭转主业增长乏力的现状。2025年上半年，养元饮品营利“双降”，实现营收24.65亿元，同比下滑16.19%；归母净利润7.44亿元，同比下滑27.76%。
养元饮品对于投资的狂热，根本上是源于其较为厚实的“家底”。自2018年上市以来，公司经营活动产生的现金流始终较为充足，均超过了10亿元。2018年至2024年，其现金流分别为20.64亿元、16.71亿元、10.81亿元、20.29亿元、11.53亿元、23.94亿元、14.31亿元。2025年上半年，养元饮品的经营性现金流为3.77亿元，同比增长1358.23%。
然而，在主业核桃乳承压、第二增长曲线尚处于探索期的情况下，坚实的“家底”还能够支撑养元饮品在投资试水的路上走多远，外界不得而知。通过业绩报告中的数字可窥见一二，频繁的跨界投资并未给养元饮品带来实际的利润支撑。2018年至2024年，养元饮品的营收从81.44亿元跌至60.58亿元，归母净利润从28.37亿元跌至17.22亿元，7年间净利润跌去11.15亿元。
2023年至2024年，养元饮品的投资收益分别亏损1.29亿元和1.26亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益分别亏损1.89亿元和1.73亿元。与此同时，截至2024年末，养元饮品此前投资的中冀投资、高胜康睿、瑞浦兰钧能源、新潮传媒等四家公司的账面价值已分别缩水至5.19亿元、2773.71万元、5.94亿元、1.60亿元，累计损失约4.87亿元。
总体来看，由于投资活动的不确定性，养元饮品目前并未在已投资的项目方面给出具体的发展规划，也并未将某个领域视为公司发展的第二增长曲线。公司在公告中指出，本次投资收益的不确定性较大，投资基金具有投资周期长等特点，将受到行业周期、监管政策、宏观经济以及投资标的经营效益等多种因素的综合影响，可能导致其实际收益不及预期，甚至面临亏损的风险。
此外，受资本市场环境变化、行业竞争格局、标的公司运营管理等多种因素影响，私募基金对外投资项目还存在退出风险。公司作为有限合伙人退出合伙或者转让合伙权益时，可能存在普通合伙人否决或无符合要求的受让方等情形，导致公司退出私募基金存在一定的风险。
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