新荷花中药14年IPO终冲刺港交所，中药饮片龙头如何破局？

红星资本局10月19日消息，10月17日，港交所披露的招股书显示，深耕中药饮片领域24年的四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）正式重启港股上市进程，拟登陆香港主板。这一动作标志着这家老牌中药企业经过14年IPO长跑后，向“中药饮片第一股”目标发起最后冲刺。

图据新荷花官网

营收增长背后的利润困局

作为中药饮片GMP认证工厂，新荷花产品覆盖全国中医院、中医诊所、连锁药店及中成药生产企业。据弗若斯特沙利文数据，按2024年中药饮片收入计算，新荷花以0.4%的市场份额位居中国第二，前五大企业合计市占率仅2.7%。尽管2022-2024年收入年复合增长率达27%，但财务数据暴露出结构性矛盾。

招股书显示，2022-2024年营收分别为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，但毛利仅从1.65亿元增至2.13亿元，毛利率从21.1%持续下滑至17.1%。净利润更呈现“过山车”态势：2023年达1.04亿元峰值后，2024年同比骤降14.3%至8911万元，净利润率从9.9%压缩至7.1%。

图据公告

毒性饮片成新增长极

在产品结构上，新荷花同时布局毒性饮片与普通饮片。2025年上半年数据显示，毒性饮片收入6588万元（占比10.4%），普通饮片收入5.68亿元（占比89.6%）。值得注意的是，2025年上半年业绩出现回暖迹象：营收6.33亿元，期内利润5124万元，同比增长17%，毛利率回升至19.9%。

图据公告

家族控股与A股折戟史

股权结构显示，新荷花呈现典型家族控股特征。创始人江云直接持股31.54%，通过国嘉投资间接持股15.60%，合计控股47.14%。其子江尔成担任执行董事兼研发副总监，持股18.15%，家族合计控制65.29%股权。其他主要股东包括江云之兄江平、妻子祁国蓉及妻舅祁杰。

这家中药企业的资本化之路充满波折：2011年首度冲刺深交所创业板后于2012年撤回；2020年二度冲击创业板再次主动终止；2023年拟申请深交所主板上市后自愿终止辅导备案。三次A股受挫后，转而寻求港交所上市。

募资用途与海外布局

此次港股IPO募集资金将用于五大方向：扩大中药饮片产能、升级数字化智能生产系统、强化销售及营销网络、在越南及马来西亚建立海外销售渠道、开展战略性投资及潜在收购。其中海外布局尤为引人注目，显示这家传统中药企业正加速国际化转型。

编辑 杨程 综合自新华财经、深圳商报
审核 官莉