作者｜张德宝
编辑｜刘钦文
走进国内各大购物中心，几乎都能看到那个标志性的蓝黄色招牌——“男人的衣柜”海澜之家。作为拥有超过7200家门店的男装巨头，海澜之家近日宣布启动赴港二次IPO计划，引发市场广泛关注。
2025年9月，海澜之家（600398.SH）正式提交H股上市申请。这一战略举措背后，是公司近年来面临的增长困境。根据2025年上半年财报显示，公司净利润同比下滑3.42%，主品牌“海澜之家系列”营收下降5.86%，加盟店数量净减少174家。更令人担忧的是，公司存货规模已达102.55亿元，较去年同期增长7.35%，库存周转天数长达323天。
在清华“二代”周立宸接手后，这个服装帝国正加速海外布局寻求突破。截至2025年上半年，海外市场门店数达111家，海外收入同比增长27.42%，但占比仍不足2%。赴港上市成为其全球化战略的重要一步，但面对百亿存货压力和国内外市场的双重挑战，海澜之家的转型之路依然充满变数。
01 门店规模领先，主品牌营收下滑
海澜之家的前身是一家效益不佳的毛纺厂，创始人周建平在20世纪90年代用30万元积蓄收购后，通过多次转型逐步发展成如今的服装巨头。2014年，海澜之家成功登陆A股市场，成为男装行业第一股。
目前，海澜之家业务涵盖自主品牌运营、国际品牌授权及代理、团购定制以及京东奥莱等多个领域。旗下拥有主品牌“海澜之家（HLA）”、女装品牌“OVV”、潮流品牌“黑鲸（HLA JEANS）”、婴童品牌“英氏（YeeHoO）”等多个自主品牌。截至2025年6月30日，公司门店总数达7209家，其中直营门店2099家，占比29.12%。
在国际品牌合作方面，海澜之家成为奥地利运动品牌HEAD（海德）在中国区服饰业务的授权商，并独家代理阿迪达斯FCC系列产品在中国大陆的零售业务。2024年，公司还与京东合作推出“京东奥莱”业务，通过多品牌、全渠道策略扩大市场份额。
然而，多元业务布局的提振作用并不显著。数据显示，2025年上半年，海澜之家实现营收115.66亿元，同比增加1.73%，但净利润为15.8亿元，同比下降3.42%。其中，主品牌“海澜之家系列”营收为83.95亿元，同比下滑5.86%，加盟商及其他门店减少174家。
近年来，海澜之家的业绩波动明显，下滑年份居多。2020-2024年，公司营业收入分别为179.59亿元、201.88亿元、185.62亿元、215.28亿元、209.57亿元，同比变动-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%、-2.65%；净利润分别为17.85亿元、24.91亿元、21.55亿元、29.52亿元、21.59亿元，同比变动-44.42%、39.60%、-13.49%、36.96%、-26.88%。目前，公司主要收入仍依赖国内市场，2020-2024年国内收入占比均超过98%。
02 存货破百亿，五年半广告费超25亿
与营收和利润表现形成鲜明对比的是，海澜之家的存货规模正在逐年增加。高库存问题一直是服装行业的顽疾，不少企业甚至因此陷入经营困境。早在2012年，中国服装行业就曾爆发大规模库存危机，导致一批品牌关店收缩。海澜之家在2012年首次申请IPO时被否，业内普遍认为高库存是主要原因。截至2011年末，公司存货规模高达38.7亿元，占总资产的56.94%。
经过多年发展，库存问题依然是海澜之家面临的重大挑战。数据显示，2025年上半年，公司存货为102.55亿元，去年同期为95.53亿元。事实上，公司存货在去年就已突破百亿，与五年前相比增加了45亿元。2020-2024年，存货分别为74.16亿元、81.2亿元、94.55亿元、93.37亿元、119.87亿元，约占流动资产的36.7%、34.98%、38.49%、37.34%、53.39%。
在存货增加的同时，每年的跌价损失也不少。2020-2025年上半年，存货跌价分别为8.52亿元、9.87亿元、9.28亿元、6.35亿元、8.6亿元、8.72亿元。存货分类中，库存商品和委托代销商品占比最高，2020-2025年上半年这两项合计分别为69.37亿元、76.66亿元、90.35亿元、89.46亿元、116.13亿元、98.9亿元，占存货的比例分别为93.54%、94.41%、95.56%、95.81%、96.88%、96.44%。
这与海澜之家的轻资产连锁经营模式有关。公司充当供应商和门店之间的“桥梁”，通过选品实现工厂直销。加盟商只需支付加盟费和货款，门店管理由海澜之家负责，卖不掉的服装可退还总部，无需承担滞销风险。但这一风险最终转嫁到了总部身上。为提振销量、减少库存压力，海澜之家每年投入数亿元进行广告宣传。2020-2025年上半年，广告宣传费用分别为4.02亿元、5.53亿元、3.96亿元、4.57亿元、4.89亿元、2.82亿元，累计投入超过25亿元。
03 清华“富二代”接班，加速海外布局
对于赴港上市，海澜之家表示：“为深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展。”公司海外布局始于2017年，当年在马来西亚吉隆坡开设了第一家海外门店。时任海澜集团总裁的周立宸在开业现场表示，希望HLA品牌能为马来西亚男性消费者带来全新时尚选择，促进时尚文化交流。
周立宸是海澜之家创始人周建平之子，1988年8月出生于江苏江阴。2010年，他从清华大学经济管理学院金融专业毕业后，进入上海挚信资本工作，2012年加入海澜之家，2014年以集团副总裁身份公开露面，2017年2月8日正式出任海澜集团总裁，2020年11月25日当选为海澜集团董事长及战略委员会委员，2021年1月19日接任父亲担任海澜之家集团法定代表人。
周立宸出任总裁的同年，海澜之家不仅开设海外首店，还收购了境外公司。2017年11月，子公司海澜之家服装有限公司收购HEILAN GROUP CO., LIMITED持有的EMPIRO MARKETING SDN.BHD、HEILAN GROUP MARKETING（MALAYSIA）SDN.BHD.100%股权，收购价格分别为187.29万元、455万元。公司表示，收购是为了满足海外业务拓展需要，完善业务布局，提升综合竞争力。
2017年后，海澜之家海外布局步伐加快。2018年底在马来西亚开出21家门店，2019年在东南亚拥有约40家门店。截至2025年上半年，海外市场门店数达111家。
东南亚是海澜之家出海的大本营。2017年，周建平制定了国际化路线基本战略：扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球。经过多年发展，公司在东南亚布局了HLA concept、HLA男装单体店、EICHITOO爱居兔女装单体店、HLA lifestyle四种门店类型。其中，HLA lifestyle主要销售杂货、潮玩等品类，走中高端路线，店铺面积100-400平方米，产品定价高于国内。
目前，公司仍延续这一战略。2025年半年报显示，在深耕东南亚市场的同时，将有序推动中亚、中东、非洲等地市场布局，预计下半年在澳大利亚悉尼开出首店。2025年上半年，海外实现收入2.06亿元，同比增长27.42%。
不过，目前海外营收占比依然较小。2020-2024年，海外收入分别为1.11亿元、0.86亿元、2.19亿元、2.72亿元、3.55亿元，占当期总营收的比重分别为0.6%、0.4%、1.2%、1.3%、1.7%。
此次赴港上市是海澜之家加速海外布局的关键一步。但面对品牌知名度、文化差异、消费习惯适应等问题，以及海外供应链建设的高成本挑战，公司转型之路仍充满不确定性。面对百亿存货压力，每年不足2%的海外营收能否获得资本市场青睐，赴港上市能否成功，仍有待时间验证。你穿过海澜之家吗？欢迎下方留言讨论。
猜你喜欢
