出品|清流工作室
作者|梁耀丹 主编|赵妍
光伏、储能（锂电池）、新能源汽车——这三大新能源领域，在政策红利推动下，曾是资本市场的“香饽饽”。然而，繁荣表象下，行业负债规模已悄然攀升至惊人水平。据清流工作室统计，截至2024年底，国内117家光伏上市公司总负债达1.98万亿元，147家储能上市公司总负债达2.02万亿元，29家新能源车企总负债达2.56万亿元，三大行业合计负债规模高达6.56万亿元。
这一数字意味着什么？它接近瑞士2024年GDP总量（约6.7万亿元人民币），是越南去年GDP（约3.1万亿元）的两倍有余，甚至超过四川省全年经济总量（6.47万亿元）。尽管三大行业总资产达10.67万亿元，可覆盖债务，但行业真实负债规模因未纳入未上市企业、退市企业等，实际规模可能更大。
在光伏行业，负债压力尤为突出。117家上市公司中，37家负债超百亿，11家超500亿，3家突破千亿。其中，三峡能源以2532.25亿元负债居首，与其风电、光伏电站项目的扩张需求相关。而通威股份、隆基绿能等光伏一体化巨头，负债规模也普遍超过800亿元。
（图片1.光伏企业债务规模）
负债激增的背后，是行业持续的产能扩张。2020年以来，光伏企业掀起扩产竞赛，尽管2022年已出现产能过剩预警，但2023年行业仍陷入严重过剩，硅料、硅片、电池、组件价格跌破成本线。技术升级压力下，企业不得不持续投入资金，进一步加剧内卷。
从财务指标看，27家光伏上市公司资产负债率超70%，包括晶澳科技（74.74%）、通威股份（70.43%）等头部企业。*ST聆达、*ST金刚等跨界企业更因资不抵债濒临退市。现金流方面，东方日升现金短债比仅0.52，通威股份净负债率达111.27%，长期偿债压力隐现。
盈利端，2024年88家光伏企业净利润下滑，42家亏损。TCL中环亏损98.18亿元，隆基绿能亏损86.18亿元，头部企业成为亏损“重灾区”。
（图片2.光伏行业历年负债总规模）
储能行业与光伏紧密关联，负债规模同样快速增长。2020年至2024年，147家储能上市公司负债从0.72万亿元增至2.02万亿元。2024年，41家企业负债超百亿，宁德时代以5132.02亿元居首，金风科技、华友钴业分列二、三位。
（图片3.储能企业负债规模）
尽管宁德时代资产负债率仅65.24%，偿债能力健康，但行业分化严重。二线电池厂商国轩高科资产负债率达72.28%，南都电源速动比率低至0.57，短期偿债压力巨大。储能材料环节，百川股份资产负债率高达80.22%，现金短债比仅0.16，债务风险凸显。
上游金属矿业中，锂企受价格暴跌拖累，天齐锂业2024年亏损79.05亿元，赣锋锂业亏损20.74亿元，短期偿债压力均高于行业安全水平。
盈利方面，储能行业净利润增速自2023年起下滑，2024年82家企业净利润下滑，占比超五成。
（图片4.储能企业历年净利润中位数）
新能源车企中，29家企业总负债达2.56万亿元，单家平均负债规模高于光伏和储能。上汽集团以6104.08亿元负债居首，比亚迪、东风集团股份分列二、三位。
（图片5.汽车债务规模）
尽管大部分车企资产负债率维持在60%-80%，但蔚来（87.45%）和赛力斯（87.38%）接近警戒线。蔚来2024年亏损224亿元，流动资产首次低于流动负债；赛力斯虽实现盈利，但速动比率仅0.83，偿债能力仍承压。
“降价潮”下，12家车企归母净利润下滑，9家营业收入下滑。理想汽车净利润同比下滑31.9%，显示盈利空间受挤压。
值得注意的是，国内车企有息负债比例普遍低于海外。比亚迪有息负债比例仅6.9%，上汽集团为21.9%，而现代汽车、丰田汽车均超过60%。不过，国内车企经营性负债高企，比亚迪和上汽集团应付账款及票据规模均逼近2500亿元，赊账比例普遍在30%-50%之间。
6.56万亿元的负债总额，折射出新能源产业资本过度涌入、产能过剩与内卷式竞争的现实。唯有通过行业自律、产能收缩及政策协同“反内卷”，才能化解债务风险，实现可持续发展。
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