近期，美股市场呈现出一种令人尴尬的结构性分化现象：标普500指数的涨势几乎完全依赖于七大科技巨头，而其余493只成分股的表现则远远落后。这种“少数赢家主导市场”的格局，引发了市场对美股健康度的广泛讨论。然而，华尔街策略师们普遍认为，只要大型科技公司的盈利增长势头不减，就没有理由与这一趋势对抗。
据11月4日彭博汇编的数据显示，“七巨头”（苹果、英伟达、微软、亚马逊、特斯拉、Meta、Alphabet）科技公司第三季度盈利增长率预计高达27%，这一数字约为此前预期的两倍，成为支撑市场的关键力量。相比之下，剔除这七家公司后，标普500成分股的利润增幅从13%骤降至8.8%，这一显著差异凸显了市场分化的严重性。
同时，Jefferies的数据进一步揭示了市场结构的失衡。标普500等权重指数——这一反映基准指数中普通股票表现的指标——相对标普500指数的折价已超过25%。这意味着，在市值加权的标普500指数中，少数大型科技股的权重过高，而多数成分股的表现则被边缘化。但华尔街策略师们普遍认为，只要大型科技公司的盈利机器继续运转，就没有理由对抗这种趋势。
报道指出，尽管市场集中度引发泡沫隐忧，但投资者对人工智能技术的乐观情绪以及科技巨头持续强劲的盈利表现，令多数华尔街人士选择继续押注少数赢家，而非等待市场广度改善。这种“押注赢家”的策略，在短期内似乎奏效，但长期来看，市场广度的缺失可能成为制约美股进一步上涨的隐患。
七巨头盈利表现撑起整体市场
“七巨头”科技股的强劲财报表现，成为当前市场集中式上涨的关键支撑。苹果和亚马逊等公司最近公布的财报，进一步增强了投资者对这一群体的信心。富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管Sameer Samana表示：“考虑到很难看出有什么因素会逆转基本面的上升趋势，我不能说我们对涨势背后缺乏广度感到担忧。”
摩根士丹利财富管理部门首席投资官Lisa Shalett则认为，当前大型科技股主导的格局可能已经“改写了投资手册，改变了央行框架”。尽管她建议在投资组合中实现“最大化多元化”，但在美股配置上仍偏好七巨头股票和人工智能受益股。
市场集中度达到危险水平？
标普500等权重指数与市值加权指数之间的表现差距，已达到令人担忧的程度。据Jefferies数据，这一折价水平与上世纪90年代末科技泡沫破裂前的情况相似，当时两个指数间的差距达到30%。
Jefferies股票研究产品管理高级副总裁Andrew Greenebaum表示：“需要明确的是，我们并非暗示这是一个泡沫，但我们确实对其余493只股票如此不受青睐感到困惑。市场广度依然狭窄得令人费解，且看不到明显的结束迹象。”
然而，Strategas Asset Management市场技术与策略主管Chris Verrone则认为，与互联网泡沫破裂的比较“充其量显得过早，往坏处说则是误导”。他指出，尽管加权指数与等权重指数之间存在巨大表现差距，但在上世纪90年代末，等权重指数在主要指数上涨时实际下跌——而当前等权重指数虽然落后，但今年仍上涨约7%。
据摩根大通交易部门透露，虽然客户对市场狭窄度日益感到紧张，但只要美国科技巨头保持强劲势头，指数层面出现重大下跌的可能性就不大。
值得注意的是，交易员还面临一个不寻常的局面：联邦政府关门导致经济数据匮乏，难以实质性改变对经济状况的看法。这使得维持涨势的重任完全落在大型科技股身上。
富国银行的Samana表示：“除非有什么真正破坏基本面或宏观叙事，否则我们认为最多只会出现正常回调。”如果回调发生，可能“会是短暂且浅度的，因为多数人仍在寻找逢低买入的机会”。
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