2025年被称为'AI大年'，全球AI应用端迎来爆发式增长。作为AI芯片龙头的英伟达，凭借技术优势与市场需求，市值一度突破5万亿美元（约合35万亿人民币），成为全球最具价值的科技公司之一。自2020年以来，英伟达股价累计涨幅超10倍，带动博通等产业链企业同步上涨，A股、港股市场也掀起AI概念炒作热潮。
科技巨头加码AI，资本支出持续攀升
从科技巨头的资本布局可窥见AI发展前景。Meta 2025年资本支出预计达700-720亿美元，2026年将进一步增长；谷歌同期资本支出超900亿美元，明年计划显著增加。微软、亚马逊等企业也纷纷上调AI领域投入，反映出行业对技术革新的强烈信心。这种集体加码行为，被视为AI产业化进入高速发展期的信号。
大空头逆势做空，11亿美元押注AI泡沫破裂
就在市场普遍乐观时，'大空头'原型人物突然出手，以近11亿美元资金（80%仓位）做空英伟达和Palantir。这一动作引发市场震动——若仅为短期操作，不会动用如此巨额资金。其背后逻辑或指向对AI估值泡沫的判断，认为当前市场热情已脱离基本面支撑。
AI泡沫三大判断标准
1. 产业链协同效应：若AI仅带动少数企业增长，估值膨胀易形成泡沫；若形成规模化产业协同，推动供应链整体升级，则估值具备合理性。
2. 生产方式颠覆性：AI需真正改变传统生产模式与商业模式，提升效率并创造新需求。若仅为概念包装，则可能沦为短期炒作。
3. 动态估值合理性：对高速成长企业，应采用远期PE或PEG估值法。以英伟达为例，其当前60倍PE因业绩高增长和AI需求旺盛，按PEG计算仅1倍左右；若按远期PE估算，估值可降至30倍以内，并未显著高估。
核心资产估值仍具合理性
尽管部分AI公司估值已被推高，但对英伟达等核心资产而言，按明后年业绩增速测算，估值仍处于合理区间。判断AI泡沫的关键在于：上市公司业绩增速能否匹配估值提升，以及市场需求是否持续旺盛。当前科技巨头的资本支出计划与产业应用落地情况，将成为验证AI长期价值的重要指标。
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