证券时报记者 吴瞬
2025年以来，港股市场呈现出强劲的复苏势头，尤其在IPO领域，前三季度香港再度登顶全球集资额榜首。随着8月4日新股定价机制改革新规的正式实施，港股新股上市首日的表现愈发亮眼，19家新上市的公司中仅有1家破发，市场信心显著提升。
在港股市场回暖的背景下，打新热度持续高涨。10月10日上市的金叶国际集团更是创下了港股史上首个新股认购破万倍的新纪录，认购倍数高达11465倍，足见市场对新股的追捧程度。
然而，新规下分配机制的变化却让散户投资者面临“僧多粥少”的尴尬局面。根据毕马威最新发表的《中国内地与香港IPO市场2025年第三季度回顾》，截至2025年9月30日，香港市场有近300宗上市申请，创下历史新高。同时，香港IPO市场在第三季度延续强劲势头，前9个月共有67宗新股上市，集资额达1829亿港元，与去年同期相比，分别增长49%和229%。
尽管新股上市数量和融资规模均在快速回暖，但新股上市首日的破发概率并不低。以2025年上半年为例，在上市的43只新股中有13只破发，破发率达到30.23%。为了解决这一问题，港交所在今年8月4日正式实施新股定价机制改革，允许发行人自主选择股份认购分配机制。在以往回拨机制下，公开发售中散户最高可获得50%的分配比例，但新规允许发行人直接设定10%—60%的公开认购比例，即可为散户投资者设定10%的下限，将90%的股份分配给专业投资者，让机构投资者主导定价，从而降低新股破发概率。
新规实施后，证券时报记者统计发现，港股新股的破发率显著降低。8月4日以来上市的19只新股中，仅有奥克斯电气一家公司在上市首日破发，其余18只新股全线上涨，最高涨幅达到330%。然而，进一步统计上述19家公司相关数据发现，有14家公司选择将10%的份额分配给散户投资者，还有2家分配比例在11%左右。这与此前一些热门新股由于认购比例超过100倍，不得不将50%股份分配给散户投资者形成了鲜明对比。
“新规后，散户拿到的份额显著减少，机构投资者拿到的份额越多，对后续股价的稳定有一定作用，波动也会更小。但想要后续股价稳定乃至进一步上涨，归根结底还是公司本身的质量与前景。”一位香港投行人士表示。
在新规后“僧多粥少”的情况下，散户们的认购热情却再次提升。10月10日上市的金叶国际集团之所以能创下如此高的认购倍数，原因主要有两个：一是新规后分配给散户的份额仅有10%，仅1000万股；二是其体量过小，发行价仅0.5港元，募资额也堪称“袖珍”，仅5000万港元。
随着港股打新赚钱效应不断凸显，叠加绝大部分新股的散户投资者分配比例仅有10%，“僧多粥少”的状况愈发明显。这也导致不少港股新股的“申购一手的中签率”降低到1%左右，甚至0.1%以下。以金叶国际集团为例，该公司“申购一手的中签率”仅为0.5%。Wind数据显示，在8月4日以后上市的19只港股新股中，有12只新股的“申购一手的中签率”在1%及以下，其中有4只新股的中签率在0.1%以下，分别是大行科工的0.02%、挚达科技的0.04%、双登股份的0.06%以及劲方医药-B的0.08%。
“自港股新股定价机制的新规发布后，分配给散户的份额一般只有10%，港股打新中签难度越来越高！但也有一个好处是，现在只要中签，大概率就能赚钱。”一位时常参与港股打新的散户投资者如是告诉证券时报记者。
在新规后上市的19家港股新股中，共有9家公司的首日涨幅在100%以上。而2025年至今，一共仅有10家的首日涨幅在100%以上，这也意味着今年以来的涨幅榜几乎全被新规后上市的新股所占据。
观察今年以来涨幅前10名的公司不难发现，这些公司主要有以下特点：一是生物医药类公司占比最多，达到5家；二是小市值公司涨幅更大，比如今年涨幅最大的金叶国际集团目前总市值仅4.8亿港元；三是认购倍数普遍超高，这10家公司中有8家公司的超额认购倍数在2000倍以上。
同时，从今年以来上市新股的整体认购情况来看，散户投资者更偏爱巨头公司，虽然涨幅不及中小市值公司，但股价稳定性更强。Wind显示，在2025年以来上市的71只新股中，新股认购人数超30万人的公司有5家，分别是海天味业的37.97万人、紫金黄金国际的35.08万人、三花智控的33.48万人、维立志博的32.37万人以及宁德时代的31.08万人，其中仅有维立志博是百亿级市值，其他公司均是千亿级乃至万亿级的公司。
而对于港股打新攻略，中金公司指出，新经济公司表现更佳，小市值与高热度公司前期表现好但后续往往转弱。一是行业上，新经济表现明显好于老经济行业；二是市值上，小市值公司上市首日领先，但随后大市值公司跑赢；三是热度上，认购倍数更高的项目前期表现更好，后续转弱。
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