文 / 一灯
来源 / 节点财经
近日，可孚医疗正式向港交所递交上市申请，若顺利完成，其将成为国内家用医疗器械行业首家实现A+H双平台上市的企业。公司此次赴港旨在借助国际资本市场拓展全球业务版图，但2025年上半年海外收入占比仅6.5%的现状，凸显其全球化战略仍处早期阶段。
回顾可孚医疗的A股历程，2021年10月以93.09元/股的发行价登陆创业板，募资37.24亿元。然而上市首日即破发，开盘跌幅超10%，收盘市值142.35亿元。截至最新数据，其市值约81.26亿元，与行业龙头鱼跃医疗388.96亿元的市值存在显著差距。
疫情期间，防疫产品需求激增推动可孚医疗业绩飙升。招股书显示，2019-2021年营收从14.62亿元增至22.76亿元，净利润从1.24亿元跃升至4.29亿元。但随着疫情消退，2022-2024年营收增速放缓至29.77亿、28.54亿和29.83亿元，净利润虽在2024年小幅回升至3.12亿元，但仍未恢复至2021年水平。2025年上半年，公司营收同比下滑4%，净利润下降9.7%，短期业绩压力显著。
财务数据表明，可孚医疗需优化业务结构，减少对短期热点的依赖，构建可持续增长动力。目前，康复辅具类产品已成为其最大收入板块，2025年上半年贡献38.8%的营收，毛利率高达61.99%，其中背背佳矫姿产品表现尤为突出。
背背佳的历史可追溯至1997年，创始人杜国楹以5000元购入“矫正坐姿”专利，通过电视购物时代精准捕捉家长焦虑，仅一年实现4.5亿元销售额。2005年，杜国楹将品牌出售给橡果国际。2022年4月，可孚医疗收购背背佳，重新定位为全年龄段体态管理产品，通过明星代言和社交平台推广，2024年借直播带货再度翻红。
根据招股书，2024年背背佳所属矫姿带产品年收入约5亿元，市场份额达27.2%。然而，医学专家指出，矫姿带仅能提供暂时性姿态提醒，无法根治脊柱问题，长期使用需谨慎。社交媒体上，不少用户称其为“美丽刑具”，产品闲置率高、复购率低，增长主要依赖营销投入。
《节点财经》认为，背背佳虽短期推高可孚医疗收入，但其可持续性仍需观察。伴随监管趋严和消费者认知提升，公司需关注舆论与合规风险，优化产品体验。
背背佳的“翻红”折射出可孚医疗重营销的策略。2024年，其矫姿带产品销售额位列行业第一，市场份额远超第二名。但其他产品线表现平平：天猫医疗器械热销榜中，鱼跃医疗排名第一，可孚医疗位居次席；血压计和雾化器产品排行榜中，可孚医疗均排名第七；助听器赛道则位列第三。
在呼吸机赛道，可孚医疗产品性价比突出，售价约2000元，但两款热卖产品仅排名第八和第九。医疗行业消费者普遍存在“贵即对”的购买心理，可孚医疗需加强研发能力，提升技术影响力。
2025年上半年，公司销售费用高达4.8亿元，占总收入32.1%，而研发费用仅4004.88万元，占比2.68%。2022-2024年，销售及经销开支从6.19亿元增至9.73亿元，同期研发支出从1.18亿元降至9640万元。与同行相比，鱼跃医疗2025年上半年研发投入达2.95亿元，是可孚医疗的7倍以上。
营销支出中，线上推广和服务费占据大头，2025年上半年合计支出1.98亿元。公司对电商平台的依赖度逐年提升，2022-2024年线上直销收入占比从29.8%增至35.8%，天猫、京东、抖音成为核心渠道。
《节点财经》指出，高度依赖第三方流量的模式虽带来短期增长，但平台服务费上涨、算法规则变动、流量竞争加剧等问题，持续侵蚀利润空间和经营自主性。
线下渠道方面，可孚医疗已与老百姓大药房等连锁药房合作，覆盖超20万家药店，并自建700余家直营门店（包括仓储大卖场、“好护士”、“乐康轩”零售门店及“健耳听力”验配中心）。但多品牌、多场景的线下网络仍需强化资源整合，提升主力品牌形象和产品线协同效应。
可孚医疗此次赴港上市，旨在提升境外融资能力，推进国际化战略。目前，其海外业务仍处于发展初期。2022-2024年，海外收入从4200.6万元增至5915.1万元，占比从1.4%提升至2.0%。2025年上半年，海外收入增至9676万元，占比6.5%，主要得益于收购香港喜曼拿和上海华舟（超60%收入来自海外）。
上海华舟于2025年1月并表，是国内知名压敏胶制品生产企业，核心产品包括基础耗材、高端敷料等，海外收入占比超60%。2025年6月底，可孚医疗完成对喜曼拿医疗系统有限公司87.6%股权的收购。该公司成立于1986年，是香港地区知名医疗产品零售商及批发商，运营30多家零售中心、三家足病诊疗中心及一家体外反搏诊疗中心。
此外，2024年5月可孚医疗投资脑机接口企业纽聆氪医疗，布局创新技术领域。
《节点财经》认为，并购可帮助可孚医疗快速切入医疗细分赛道，以成熟产品打开市场，提升运营效率；同时扩大海外业务版图，增强品牌影响力。
整体来看，可孚医疗赴港IPO不仅是融资渠道的拓展，更是全球化与品牌升级的关键一步。在背背佳等明星产品带动下，公司需平衡营销与研发投入，强化产品竞争力和海外布局，方能赢得资本市场与消费者的长期认可。
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