经历了一周的震荡调整后，A股市场短期或已接近底部区域。当前这轮调整的核心风险仍源于海外市场，一方面是市场对12月美联储暂停降息的预期升温，另一方面则是对美国AI产业高估值泡沫能否持续的质疑。
不过，随着英伟达最新财报的公布，AI泡沫破裂的担忧已大幅缓解。财报显示，英伟达三季度营收达1478亿美元，同比增长62.13%，增速较中报的61.91%进一步提升；净利润771.1亿美元，同比大涨51.82%，较中报的43.57%提升8个百分点。毛利率、净利率及净资产收益率分别达到69.26%、52.17%和77.80%，均创年内新高。这份堪称“完美”的财报直接推动英伟达盘后股价上涨6%，纳斯达克指数也随之上涨0.59%。
英伟达CEO黄仁勋在声明中透露，公司云端CPU已全部售罄，暗示市场需求远超预期。这一数据无疑为AI产业的长期发展提供了有力支撑，短期内AI泡沫破裂的质疑已难立足。随着海外风险阴云逐渐消散，A股市场情绪有望迎来修复。
回到A股市场，近期资金流向呈现三大主线：红利股、内需刺激及反内卷相关板块。红利股的逻辑在于，当市场不确定性增加时，大资金倾向于配置银行等高股息板块作为避险手段。预计在12月美联储会议前，银行股仍将反复活跃，发挥股市“定海神针”的作用。
内需刺激方向中，房地产板块成为关注焦点。11月以来，房地产相关板块明显走强，市场博弈的核心在于12月中旬的政治局会议及中央经济工作会议是否会出台新一轮政策刺激措施。尽管具体政策尚未明确，但历史经验表明，每当经济面临压力或房地产价格下行时，该领域往往成为内需刺激的优先选项。
当前经济环境仍处于“乍暖还寒”阶段，股市和科技产业表现相对稳健，而房地产行业则持续拖累整体经济。国家统计局数据显示，1—10月份，全国房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积和销售额分别下降6.8%和9.6%。不过，10月末商品房待售面积较9月末减少322万平方米，连续八个月下降，去化周期缩短至约10.5个月，较2020年底的48.9个月大幅改善。
然而，个人按揭贷款同比下降12.8%，降幅超过销售面积，表明房价仍在下行通道中。尽管库存持续去化，但市场信心不足导致观望情绪浓厚。若政府能通过政策扶持提升购房者信心，或能稳定房地产行业，进而为经济提供重要支撑。毕竟，在汽车和消费品刺激红利逐渐消退的背景下，房地产仍是现阶段最值得尝试的内需刺激方向。
反内卷逻辑下，能源金属板块近期因新能源上游材料涨价持续上行，但短期涨幅过大，建议谨慎参与。此外，证券行业整合加速，11月19日晚间，中金公司、东兴证券、信达证券发布停牌公告，筹划由中金公司通过换股方式吸收合并后两者。这一举措本质上是证券行业的反内卷行动，旨在减少同质化竞争，提升行业利润率。
事实上，当前许多内需行业均面临类似问题。随着人口萎缩和需求增长放缓，推动全行业重组、减少内卷已成为实现业绩增长的关键路径。无论是钢铁、新能源等亏损行业，还是消费品、医药、证券、机械等传统产业，均需通过结构性重组提升利润率，为经济健康调整奠定基础。这轮反内卷供给侧改革的深度，将直接决定中国经济能否顺利走出调整期，也为A股市场持续慢牛行情提供坚实支撑。
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