薛鹤翔、唐广华、孙西明（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）
核心数据：1-8月工企利润同比增长0.9%
9月27日，国家统计局公布最新数据显示，2025年1-8月份，在宏观政策持续发力、全国统一大市场深入推进以及去年同期低基数效应的共同作用下，我国规模以上工业企业利润同比增长0.9%，成功扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降的态势。其中，装备制造业表现尤为突出，成为支撑工业利润增长的核心力量，同时不同规模企业的利润状况均有所改善。
深度点评：工业利润拐点显现，修复成效显著
工业利润迎来重要拐点。数据显示，1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，相较于1-7月由降转增，成功扭转了近四个月的下降态势，工业盈利端的修复成效十分显著。这一改善不仅得益于宏观政策的精准发力、统一大市场的深入推进以及低基数效应的叠加作用，更折射出我国工业经济运行质效的持续提升。
从结构上看，制造业与电力供应业成为增长的核心动力，增速持续加快。尽管采矿业利润仍有所下降，但降幅已明显收窄，行业分化中的修复趋势愈发明确。尤为值得关注的是，8月单月利润实现了两位数增长，这背后是营业收入增速回升与成本改善的双重支撑——每百元营收成本同比下降，营收利润率回升，企业盈利空间得到实质性扩大。
装备制造业的“压舱石”作用尤为突出，多数细分行业利润实现增长。同时，大中小型企业及私营企业利润均有改善，显示出盈利修复的普惠性与产业升级的驱动力。整体来看，工业利润拐点的显现为经济稳定恢复注入了强劲信心。
三大制造板块协同发力，工业盈利焕发新机
1-8月工业企业利润的改善呈现出“多板块协同发力”的鲜明特征。装备、原材料、消费品制造业形成了拉动盈利的“三角支撑”，印证了产业结构优化与需求回暖的共振效应。
装备制造业的“压舱石”地位愈发凸显，利润增长拉动工业利润2.5个百分点。八成以上细分行业实现增长，其中铁路船舶航空航天等高端制造领域表现尤为亮眼，专用设备、电子行业增速加快，充分彰显了产业升级对盈利的核心驱动力。
原材料制造业则受益于需求回升、价格回暖与成本下降，利润增速大幅加快。钢铁行业成功扭亏为盈，有色行业增速显著提升，成为盈利修复的重要增量。
消费品制造业也实现了由降转增，酒饮料茶、农副食品等行业高增。这既反映了基本民生需求的稳健性，也与扩内需政策带动消费复苏密切相关。三大板块的齐发力，叠加营收增长与成本改善的支撑，共同推动了工业盈利从结构性修复迈向全面改善，为经济稳增长注入了实质动能。
企业盈利全面回暖，私营经济活力凸显
1-8月，不同规模工业企业利润呈现出同步改善的态势，这折射出我国工业经济内生动力的不断增强。中型、小型企业利润增速加快，显示出中小微市场主体对政策红利的敏感度较高。在宏观政策的支持下，这些企业的经营活力逐步释放。
大型企业利润降幅显著收窄，这可能得益于行业集中度的提升与成本控制能力的增强。尤为亮眼的是，私营企业利润增长3.3%，大幅高于平均水平，充分展现出民营经济在市场竞争中的韧性与活力。这既可能得益于减税降费等政策的持续发力，也反映出私营企业在消费升级、新兴产业等领域的布局成效。
国有控股企业利润降幅收窄，则与能源、原材料等行业的回暖密切相关。整体来看，企业盈利结构的改善为经济稳定增长奠定了坚实基础。
风险提示：关注政策与需求变化
尽管当前工业利润呈现出全面改善的态势，但仍需关注潜在的风险。政策推进可能不及预期，国内市场有效需求也可能存在不足。因此，在享受工业利润改善带来的红利时，也应保持清醒的头脑，密切关注政策与需求的变化，以应对可能出现的挑战。
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