近几周，美股IPO市场再次掀起波澜，多只股票在上市首日实现大幅上涨，尽管后续有所回落，但相较于发行价仍有显著涨幅。投资者原本对票务在线销售平台StubHub寄予厚望，期待其能复制这一成功模式。然而，现实却并未如预期般顺利。
9月17日，StubHub正式登陆美股市场，但上市首日的表现却令人失望。股价收于每股22美元，跌破了23.5美元的发行价，跌幅达到了6.4%。按照发行后的流通股计算，StubHub当日市值约为81亿美元，与近期其他IPO相比，开盘首日的表现显得较为平淡。
尽管股价出现下滑，但回顾StubHub的发展历程，其估值并非毫无亮点。2007年，StubHub曾被网络交易平台eBay以3.1亿美元的价格收购，随后在2020年又以超过40亿美元的价格转手给欧洲门票经销商Viagogo。有分析师认为，考虑到这一背景，目前StubHub的估值并不算太差。
StubHub的创始人埃里克·贝克（Eric Baker）现年52岁，他于2000年创立了这家票务平台。在2007年将StubHub出售给eBay后，贝克离开了公司，并随后创立了售票平台Viagogo。如今，他再次回归StubHub，并持有公司10%的股份。
然而，StubHub目前正面临着市场竞争激烈和销售增长放缓的双重挑战。今年上半年，StubHub的销售额仅增长了3%，达到8.279亿美元。而在2024年全年，StubHub的报告年收入接近18亿美元，同比增长近30%。但在盈利方面，StubHub的表现并不尽如人意。2024年，公司亏损了280万美元，而到了2025年上半年，亏损额已扩大至7600万美元。
尽管如此，StubHub仍然对门票转售市场充满信心。据悉，北美门票转售市场每年的销售总额约为180亿美元，而国际市场的规模更是高达230亿美元。2024年，StubHub创造了87亿美元的门票销售额，并由此带来了18亿美元的收入。
StubHub自称是“全球最大的现场活动二级票务商”，在北美市场的份额已接近50%。此外，根据招股说明书，Viagogo还为其贡献了约15%的收入。然而，二级门票市场的竞争异常激烈。
金融咨询公司Wolfe Research的分析师彼得·苏皮诺（Peter Supino）指出，由于门票转售业务的商品化性质，这个市场几乎没有什么力量可以阻止新公司的进入。买家对单一平台的黏性和忠诚度也相对较弱。苏皮诺甚至认为：“我们认为二级票务从根本上来说比一级票务更糟糕。”
值得注意的是，StubHub还面临着来自顶级演唱会运营商Live Nation Entertainment旗下Ticket master的激烈竞争。一级票务业务比二级市场更有利可图，而在一级票务市场，Ticket master占据着主导地位。据估计，Ticket master在一级市场的份额远高于50%，在北美二级市场的份额也达到了25%，仅次于StubHub。
在此背景下，StubHub设定了商品销售总额年增长20%的长期财务目标。然而，考虑到最近的趋势和Ticket master的优势，这些目标看起来似乎过于乐观。
不过，StubHub的一些早期投资者仍然对其持乐观态度。他们认为，StubHub是像Airbnb这样的“轻资产”企业，未来有望产生稳定的收入。
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