【导读】A股两融市场迎来爆发式增长，券商在扩大业务规模的同时，需平衡流动性压力与风险防控，行业同质化竞争转向差异化服务。
中国基金报记者 舍梨 吴君
2025年A股两融市场呈现强劲增长态势。最新数据显示，9月新开融资融券账户达20.54万户，同比增长288%，创年度新高；截至9月底，全市场两融账户总数逼近1529万户。Wind数据进一步显示，截至10月16日，两融余额攀升至2.457万亿元，较9月末增长2.63%，较6月末激增32.81%。
面对市场融资需求的集中释放，券商群体呈现分化态势。头部券商通过上调信用业务规模上限抢占市场份额，而中小券商则因资本规模有限面临流动性考验。如何在业务扩张与风险防控间找到平衡点，成为券商核心经营课题。
市场融资需求爆发式增长
在A股结构性行情推动下，两融市场迎来新一轮开户潮。9月新增账户环比增长12.24%，同比增幅达288%。两融余额作为股市活跃度的重要指标，近期呈现加速上升趋势，较6月末1.850万亿元的低点已反弹32.81%。
多家券商反馈客户融资需求旺盛。华北某券商营业部副总表示："今年两融业务异常活跃，私募机构、产业资本等主体参与度显著提升。"数据显示，某中型券商私募两融余额从年初30亿元翻倍至9月底的60亿元，增量主要来自主观多头私募的科技赛道加仓和量化私募的杠杆增强策略。
为应对需求激增，券商纷纷调整业务规模上限。浙商证券9月24日宣布将融资类业务规模从400亿元提升至500亿元；华林证券年内两次上调规模上限，9月9日将信用业务总规模提至80亿元，较3月29日的62亿元进一步扩容。
业务扩张与风控的平衡术
在抢占市场份额的同时，券商愈发重视风险控制能力建设。华林证券自10月13日起将沪深交易所标的证券融资保证金比例调至100%，国金证券此前已实施类似调整，而多数券商仍维持80%的比例。
保证金比例调整直接影响投资者交易成本。以80%比例计算，投资者80万元保证金可融资100万元；调整后需100万元保证金才能获得同等融资额度，资金占用成本显著上升。东海证券非银首席分析师陶圣禹指出："这是券商在业务额度紧张时平衡风险与收益的理性选择。"
中小券商面临更大挑战。由于资本实力较弱、融资渠道有限，在需求集中释放时更容易出现额度紧张。除调整保证金比例外，个股折算率动态管理成为重要风控手段，通过降低高估值股票的杠杆系数防范价格波动风险。
差异化竞争破局进行时
行业同质化竞争引发担忧。某券商机构业务部人士透露："当前竞争焦点集中在利率和风控条件，缺乏创新性突破。"数据显示，针对千万级融资余额客户，行业费率已降至3%左右，较年初的3.6%明显下降。
为突破竞争红海，券商探索差异化发展路径。国联民生证券实施精准拓客与分层定价，将两融业务嵌入客户服务体系；国元证券推出"交易型+事件型"营销策略，为高净值客户提供定制化方案；国信证券则通过智能交易系统升级提升服务附加值。
合规风险依然不容忽视。今年以来，东北证券因前端核查不到位被警示，光大证券某营业部因协助客户"绕标套现"收到监管函。业内人士认为，两融业务已进入"量质并重"阶段，券商需在资本实力、流动性管理、合规操作等方面构建综合优势。
校对：乔伊
制作：小茉
审核：木鱼
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