在促消费的大背景下，免税政策持续优化升级，免税销售收入拐点显现，近期开始呈现正增长并加速回暖趋势。叠加海南自贸港年底封关预期，免税板块个股近期集体走强，市场信心显著提升。
杨现华/文
免税行业近期迎来多重政策红利。随着政策效应逐步释放，免税收入复苏态势明显。数据显示，2025年9月海南离岛免税销售额实现近18个月以来首次正增长，中秋国庆“双节”期间销售额同比涨幅超两位数，新政实施后首周免税收入涨幅更突破30%。海南封关后，离岛免税将进入更高水平的开放发展阶段。
2025年11月1日起，免税领域再迎重大利好。新政从品类供给扩容、经营权限下放、提货方式便利化等方面提升免税经营灵活性，直接促进免税购物消费。政策带动下，以中国中免（601888.SH）为代表的免税股连续多日逆势上涨，市场表现亮眼。
免税收入复苏势头强劲。2025年国庆中秋假期，海南离岛免税销售额达9.44亿元，同比增长超10%。龙头运营商中国中免三季报显示，公司单季度收入已基本实现转正，收入拐点特征显著。值得关注的是，2025年12月18日海南自贸港将正式启动全岛封关运作，现行离岛免税45大类商品均已纳入《海南自由贸易港进口征税商品目录》，封关后短期内免税体系将保持稳定运行，而旅客流量有望随自贸港建设持续增长。
在促消费政策持续发力下，免税行业迎来系统性升级。头部运营商经营边际效应改善，市内免税店作为新兴业态具备较大发展空间，将为相关企业带来业绩增长弹性。
免税迎系统性政策升级
10月30日，财政部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，推出四项核心升级政策：
新政带动免税个股集体走强。龙头中国中免自10月29日起9个交易日累计上涨25.09%，珠免集团（600185.SH）上涨14.42%，王府井（600859.SH）涨幅达12.22%。港股中国中免同期涨幅达35.32%，海南发展(002163.SZ)9个交易日股价大涨46.51%，海南机场(600515.SH)涨幅达20.85%。
政策红利持续释放，市场拐点显现
此前，10月17日三部委联合发布《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，将免税商品类别从45大类增至47大类，新增宠物用品、便携乐器等商品。政策明确服装服饰等国内商品可进入离岛免税店销售并享受出口退税，允许离境旅客享受离岛免税额度，岛内居民可不限次数购买“即购即提”商品。
海南离岛免税市场作为自贸港建设核心板块，封关后将面临税差收窄、市场自由度提升等变化。但政策效应已初步显现：11月1-7日海关监管数据显示，免税购物金额5.06亿元，同比增长34.86%；购物人数7.29万人次，同比增长3.37%。新政首周新增品类销售1488件，离境旅客购物金额220.47万元，岛内居民“即购即提”金额35.61万元。
据海口海关统计，2025年中秋国庆假期期间，离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元，同比分别增长13.6%、3.2%和10%。对比2024年数据（购物金额309.4亿元，同比下降29.3%），市场复苏态势明显。
2025年4月国家税务总局推广的“即买即退”政策进一步刺激消费。试点数据显示，63%的退税款被直接用于再消费。申万宏源分析认为，该模式对入境游客消费具有显著拉动作用，随着政策在更多地区落地，将吸引更多外国游客入境消费。
龙头运营商数据印证政策效应。中国中免三季报显示，2025年前三季度营收398.62亿元，同比下降7.34%；净利润30.52亿元，同比下降22.13%。但分季度看，三季度营收117.11亿元，同比基本持平，收入降幅较前两季度（降幅均超两位数）显著收窄。三季报发布后首个交易日，中国中免A股上涨4.06%，港股上涨5.78%；11月10日A股涨停，港股涨幅达15.34%，2025年内A股涨幅超30%，港股涨幅近60%。
海口海关数据显示，2025年9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为近18个月首次正增长，释放积极信号。自海南实施免税政策近五年来，离岛免税收入累计超2000亿元，已成为自贸港“金字招牌”。随着封关运作临近，离岛免税将从“政策驱动”向“效率驱动”转型，开启全新发展阶段。
本文刊于11月15日出版的《证券市场周刊》
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